ANALYSE · LBO
LBO : comment déterminer une capacité d’endettement soutenable ?
La dette d’acquisition ne se résume pas à un multiple d’EBITDA. Elle doit d’abord résister au rythme réel de l’entreprise : saisonnalité, investissements, besoin en fonds de roulement et aléas opérationnels.
15 août 2026 · Levantis Partners · 6 min de lecture
Le point de départ : le cash-flow réellement disponible
Dans un LBO, le cash-flow disponible après impôts, investissements de maintien et variation de BFR est la véritable matière première du remboursement. Un EBITDA solide peut coexister avec une capacité de désendettement limitée lorsque la croissance consomme de la trésorerie ou que l’outil industriel exige des capex réguliers.
Notre travail consiste à reconstruire cette trajectoire mois par mois, puis année par année. Les hypothèses doivent être cohérentes avec l’historique, le carnet de commandes et les leviers de création de valeur réellement actionnables par le management.
DSCR et covenant : raisonner en marge de sécurité
Le DSCR mesure le rapport entre les flux disponibles et le service de la dette. Il ne doit pas être regardé seulement dans le scénario central. Une structure saine conserve une marge dans un scénario dégradé : recul de marge, décalage de chiffre d’affaires, hausse du BFR ou refinancement plus coûteux.
Le bon niveau de dette est donc celui qui maintient une capacité de décision. Il permet de financer l’activité, de saisir une opportunité et d’absorber un trimestre moins favorable sans devoir renégocier dans l’urgence.
Trois scénarios, une même discipline
Nous construisons systématiquement un scénario de référence, un scénario prudent et un scénario de tension. L’objectif n’est pas de maximiser le levier théorique ; il est de sécuriser une opération que les banques et les dirigeants pourront porter dans la durée.
À retenir
Une dette soutenable est une dette dont le remboursement reste compatible avec l’exploitation, même lorsque le plan n’avance pas exactement comme prévu.
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ANALYSE · LBO
LBO : comment déterminer une capacité d’endettement soutenable ?
La dette d’acquisition ne se résume pas à un multiple d’EBITDA. Elle doit d’abord résister au rythme réel de l’entreprise : saisonnalité, investissements, besoin en fonds de roulement et aléas opérationnels.
15 août 2026 · Levantis Partners · 6 min de lecture
Le point de départ : le cash-flow réellement disponible
Dans un LBO, le cash-flow disponible après impôts, investissements de maintien et variation de BFR est la véritable matière première du remboursement. Un EBITDA solide peut coexister avec une capacité de désendettement limitée lorsque la croissance consomme de la trésorerie ou que l’outil industriel exige des capex réguliers.
Notre travail consiste à reconstruire cette trajectoire mois par mois, puis année par année. Les hypothèses doivent être cohérentes avec l’historique, le carnet de commandes et les leviers de création de valeur réellement actionnables par le management.
DSCR et covenant : raisonner en marge de sécurité
Le DSCR mesure le rapport entre les flux disponibles et le service de la dette. Il ne doit pas être regardé seulement dans le scénario central. Une structure saine conserve une marge dans un scénario dégradé : recul de marge, décalage de chiffre d’affaires, hausse du BFR ou refinancement plus coûteux.
Le bon niveau de dette est donc celui qui maintient une capacité de décision. Il permet de financer l’activité, de saisir une opportunité et d’absorber un trimestre moins favorable sans devoir renégocier dans l’urgence.
Trois scénarios, une même discipline
Nous construisons systématiquement un scénario de référence, un scénario prudent et un scénario de tension. L’objectif n’est pas de maximiser le levier théorique ; il est de sécuriser une opération que les banques et les dirigeants pourront porter dans la durée.
À retenir
Une dette soutenable est une dette dont le remboursement reste compatible avec l’exploitation, même lorsque le plan n’avance pas exactement comme prévu.
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